歐洲的不定時炸彈:信用違約交換(CDS)

 

鉅亨網編譯郭照青  2012-01-05  00:18

 

巴菲特曾經精彩形容信用違約交換(CDS)是「金融界的大規模毀滅性武器」。現在這些複雜的保險單再度對美國那些太大不能倒的銀行構成了威脅。

上一回,美國次級抵押債券的CDS幾乎扳倒了大型保險公司AIG,該公司最終係獲得財政部850億美元紓困貸款,才度過了難關。這一次,問題在於歐洲主權債務。

美國銀行業明確指出,他們僅以最低限度投入了歐洲政府債券。但是他們屢屢買進並賣出這些債券的違約保險,其交易對手主要是歐元區投資人。究竟有多少金額並不明朗,因為CDS是不登錄在資產負債表上的。

然而,近來歐洲公布的某些數據,做了可能的粗估。例如,六家大型美國銀行單單在意大利債券CDS的曝險金額可能達2000億美元。整體而言,美國銀行業可能持有發行在外歐洲債券CDS總額的三分之二。

或許,大多大型銀行已於2008年學到了痛苦的教訓,不再持有多頭或空頭衍生性商品部位,而僅是對沖其曝險部位,這使得他們的淨風險接近於零。但真正讓人擔憂的是:美國銀行業的那些交易夥伴,財務是否真的健全?

事實是,這些保單的部份最大賣家竟是歐洲的銀行業。法國巴黎銀行(BNP Paribas)賣出了40億美元法國政府債券保單,為全球總量的12%。類似的情況是,意大利西雅納銀行亦賣出了意大利政府債券保險30億美元。如果意大利發生債務違約,這些銀行可能無法支付予他們的美國交易夥伴。「這是終極道德危險交易,」TF市場顧問公司執行長Peter Tchir說。「如果一個國家發生債務違約,這些位於其國內的歐洲銀行亦將出現債務違約,不會支付保險金,那麼為什麼不現在賣出保險,大賺一筆保費?」

難怪持有大量歐洲債券CDS部位的避險基金已經開始急急脫手。由避險基金奇才David Einhorn經營的再保公司Greenlight Capital於第三季出售了6億美元主權債務CDS中的半數。於ICS風險顧問公司擔任資產管理部門主管的Gary Swiman說,他所服務的其他幾家避險基金與金融機構,也都有樣學樣。他們被希臘與其國際銀行業者達成的協定嚇壞了,這項協定要求希臘的債權人為所持有的希臘公債承擔50%的損失。因為這項協定被註明為「自願」,所以銀行業無需支付保險金。

MQS資產管理公司執行長Bob Gelfond說:「他們不支付保險金,基本上已毀了CDS的保險功能,也讓投資人無法避險。」

有一天,意大利,葡萄牙或西班牙將被迫違約,引發CDS履約。那時,美國銀行業向他們歐洲夥伴所購買的保險合約CDS會出現什麼樣的結果?

 

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