周一(1月30日)歐盟峰會前，各方依然沒有就希臘債務談判達成一致，而現在的一個新焦點是，交易員開始擔心葡萄牙會變成下一個希臘。

近期由於標普降級和市場對葡萄牙會重復希臘道路的恐懼，葡萄牙債券收益率急劇上漲，CDS創下歷史新高。周一，葡萄牙10年期國債收益率上漲120多個基點至16.5%，而5年期的上漲207個基點至21.9%。海外權威媒體稱，CDS創下歷史新高，市場預期未來五年違約的可能性為71%。

根據目前歐盟和IMF的計劃，葡萄牙應該在2013年重返市場融資。要讓這一預期成為現實，10年期債券收益率需要從目前超過15%的水平大幅下降。分析認為，葡萄牙政府會在2012年緊咬牙關，實施深度結構性改革和緊縮措施。然而風險點在於，即使其計劃成功也不足以確保其債券收益率大幅下降。

有分析認為，要想使葡萄牙能夠降低國債收益率，歐洲就只剩下兩個選擇。一是第二輪官方救助計劃，一是PSI(私人持有債務減記)。

但針對以上兩點，須注意到：

1、由於“在英國法系下發行的債券”擁有限制抵押條款(negative pledge)，這使得官方救助計劃幾乎不可能，因有“限制抵押”條款的債務數量之多使得援助貸款幾乎不可能。

2、在英國法系下發行的葡萄牙債券余額遠多於希臘債券，這使得葡萄牙通過一致行動條款(CAC)迫使投資者接受減記可能性很小；同時歐洲央行警告希臘PSI的危險，并且已被證明其正確性，因此即便葡萄牙也進行PSI也仍存風險。

因此，只有歐元區領導人可以堅定承諾PSI不會發生在葡萄牙，同時在必要時候會向葡萄牙提供足夠資金，才能安撫市場情緒，從而可能幫助降低債券市場收益率(因而也減少了葡萄牙需要官方第二輪救助計劃的風險)。

但歐元區領導人會否明確對葡萄牙的問題作出承諾，市場神經為此繼續緊繃著。